Unsere Positionierung: Der Wind hat gedreht

Die Finanzmärkte starteten doch noch erfolgreich ins neue Jahr. Daran konnte auch der sich abzeichnende Handelskrieg zunächst erstaunlich wenig ändern: Noch Mitte Februar erreichten die Aktienmärkte in den USA neue Allzeithöchststände. Im vergangenen Monat hat der Wind jedoch merklich gedreht und es macht sich zunehmend Unsicherheit über die wirtschaftlichen Folgen der wechselhaften Handelspolitik der Trump-Regierung breit. So hat sich die Konsumentenstimmung in den USA seit dem Amtsantritt Trumps deutlich eingetrübt und auch die Unternehmen zeigen sich zurückhaltender, was künftige Investitionen angeht. Damit gerät insbesondere der für die Konjunktur zentrale private Konsum unter Druck, sodass die Rezessionsrisiken in den USA weiter gestiegen sind.

Amerikanische Finanzmärkte mit durchzogener Trump-Bilanz

Die amerikanischen Finanzmärkte konnten sich dieser Entwicklung nicht länger entziehen. Im Gegenteil: Die amerikanischen Aktienmärkte mussten sogar beachtliche Verluste hinnehmen. Die Kursverluste waren so stark, dass die amerikanischen Leitindizes mittlerweile wieder auf dem Niveau kurz vor der Wahl von Donald Trump notieren. Das Urteil der Aktienmärkte über die Wirtschaftspolitik von Präsident Trump fällt also ernüchternd aus. Auffällig ist, dass vor allem die grossen Technologiewerte leiden. Während der amerikanische Leitindex S&P 500 seit Jahresbeginn nur rund 3 Prozent im Minus liegt, sind es bei den «Glorreichen Sieben» über 10 Prozent. Unsere bereits im April 2024 getroffene Entscheidung, unsere Position im teuren US-Technologiesektor zu reduzieren und stattdessen verstärkt auf globale Wert-Titel zu setzen, hat sich derzeit als richtig erwiesen. 

Die Gefahr ist gross, dass die jüngsten Kursverluste am US-Aktienmarkt noch nicht das Ende der Korrektur markieren. Denn die Aussichten bleiben getrübt. Die US-Regierung wird voraussichtlich weiterhin Strafzölle als politisches Druckmittel einsetzen und damit die Unsicherheit an den Märkten weiter erhöhen. In diesem Umfeld verstärken wir unsere vorsichtige Positionierung, indem wir unsere Position am US-Aktienmarkt reduzieren und am japanischen Yen festhalten. Gleichzeitig sehen wir vor dem Hintergrund der gestiegenen Rezessionsrisiken in den USA weiteres Aufwärtspotenzial bei US- Staatsobligationen und halten an unserem Übergewicht fest.

Normalisierung der Schweizer Zinskurve

Während die US-Börsen unter Druck stehen, zeigen sich die Aktienmärkte in Europa und der Schweiz deutlich widerstandsfähiger. So haben die meisten Aktienmärkte in Europa seit Jahresbeginn über 10  Prozent zugelegt. Im Gegensatz dazu mussten die europäischen Obligationenmärkte Verluste hinnehmen. Die langfristigen Zinsen sind im Zuge der umfangreichen Konjunktur- und Rettungspakete der EU und Deutschlands deutlich angestiegen. Auch die Schweizer Kapitalmarktzinsen konnten sich dieser Entwicklung nicht entziehen.

Gleichzeitig wächst in der Schweiz der Druck auf eine Lockerung der Geldpolitik. Die Inflationsraten sind weiter rückläufig und der Schweizer Franken dürfte angesichts der hohen Verschuldungspakete in Europa weiter unter Aufwertungsdruck geraten. Infolgedessen normalisiert sich die zuvor stark inverse Zinskurve zunehmend. Diese Gelegenheit nutzen wir, um unser Untergewicht bei Schweizer Obligationen aufzulösen und nehmen dabei Gewinne mit.

Wertentwicklung Anlageklassen

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