Momentum am US-Aktienmarkt dürfte kurzfristig anhalten

Das positive Momentum am US-Aktienmarkt könnte sich vorerst noch fortsetzen. Die von Trump angekündigten Steuersenkungen für Unternehmen sowie die Fortführung der während seiner Amtszeit eingeführten Steuersenkungen für private Haushalte dürften den Motor der US-Wirtschaft kurzfristig weiter am Laufen halten. Wir reduzieren daher unser Untergewicht im US-Aktienmarkt.

Die Gefahr, dass unter Trump der Preisdruck auf Waren und Dienstleistungen nicht so schnell verschwindet, wie sich dies einige Wähler:innen vom neuen Präsidenten erhoffen, bleibt aber gross. Aktuell liegt die Inflationsrate ohne die volatilen Komponenten wie Energie- oder Nahrungsmittelpreise bei 3,3 Prozent. Die Gesamtinflationsrate stieg zuletzt auf 2,6 Prozent. Vor diesem Hintergrund dürfte es insgesamt deutlich länger dauern, bis die Inflationsraten wieder unter den Zielwert von 2 Prozent fallen. 

Höheres Niveau der US-Kapitalmarktzinsen

Die US-Kapitalmarktzinsen haben auf diese Entwicklung bereits reagiert. Nach den US-Wahlen stiegen die Verfallsrenditen auf 10-jährige US-Staatsobligationen auf über 4,4 Prozent. Mitte September hatten die Verfallsrenditen noch bei rund 3,6 Prozent gelegen. Auch die Erwartungen hinsichtlich weiterer Leitzinssenkungen in den USA haben spürbar nachgelassen. So erwarten die Marktteilnehmer:innen derzeit einen Leitzins von 4 Prozent für den Sommer 2025. Mitte September waren es noch 3 Prozent. Die Finanzmärkte gehen also von einer deutlich langsameren Lockerung der Geldpolitik aus. Diese Einschätzung wurde durch die Äusserungen des Vorsitzenden der US-Notenbank (Fed), Jay Powell, Mitte November zusätzlich bestärkt. Er betonte dabei, dass die Notenbank keine Eile habe, die Leitzinsen zu senken. Damit dürften auch die langfristigen Kapitalmarktzinsen vorerst auf höherem Niveau verbleiben.

US-Staatsobligationen mit attraktiver Rendite

Mit einer aktuellen Verfallrendite auf 10-jährige US-Staatsobligationen von über 4,4 Prozent sind Staatsobligationen weiter sehr attraktiv. Vor der Straffung der Geldpolitik im Frühjahr 2022 waren solche Zinsniveaus letztmals vor der Finanzkrise zu beobachten. Wir halten denn auch weiterhin am Übergewicht in US-Staatsobligationen zulasten von Obligationen in Schweizer Franken fest. Gleichzeitig dürften die im Vergleich zu Mitte September deutlich höheren langfristigen Kapitalmarktzinsen mittel- und langfristig die Entwicklung am US-Aktienmarkt begrenzen. Bisher sind sowohl die Aktienkurse als auch die langfristigen Zinsen in den USA gestiegen. Höhere Zinsen bedeuten aber, dass die zukünftigen Geldströme der Unternehmen heute weniger wert sind und damit auch die Aktienkurse früher oder später unter Druck geraten. Wir beobachten daher die Entwicklung vor allem in den USA sehr genau.

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