Unsere Positionierung: Gewinnmitnahme bei Schweizer Aktien

Die Finanzmärkte starteten zunächst verhalten in das neue Jahr. Insbesondere die von der US-Notenbank geäusserte Zurückhaltung hinsichtlich zukünftiger Zinssenkungen sorgte weltweit für steigende Zinsen und Gegenwind an den Finanzmärkten. Dieser Gegenwind erwies sich jedoch vorerst als wenig nachhaltig. So gingen im vergangenen Monat die langfristigen Zinsen weltweit – trotz einem Auf und Ab – wieder spürbar zurück. Dafür dürfte zum einen die im vergangenen Monat vorgenommene Lockerung der Geldpolitik durch die britische und europäische Zentralbank beigetragen haben. Zum anderen dürfte aber insbesondere die wieder aufkeimende Hoffnung, dass der Inflationsrückgang in den USA wieder deutlicher voranschreiten wird, eine Rolle gespielt haben. Die Märkte scheinen insgesamt wieder zuversichtlicher zu sein, dass die Inflationsraten deutlich sinken werden. Wir halten dies nach wie vor für ein zu optimistisches Szenario. Vielmehr gehen wir davon aus, dass die Inflationsraten in den USA noch länger hoch bleiben dürften. Mit dem sich abzeichnenden Handelskrieg droht sogar weiterer Aufwärtsdruck auf die Inflationsraten.

Gewinnmitnahme am Schweizer Aktienmarkt

Die Aktienmärkte zeigen sich von diesem zur Realität werdenden Handelskrieg noch wenig beeindruckt. Im Gegenteil: Sie legten im vergangenen Monat äusserst kräftig zu. Vor allem der Schweizer Aktienmarkt konnte deutlich zulegen. Die Indexschwergewichte Novartis, Roche und Nestlé trugen massgeblich zur bisherigen guten Jahresperformance bei. Diese drei Unternehmen konnten im vergangenen Monat starke Jahresergebnisse publizieren, was ihren Aktienkursen im Monatsvergleich zu einem Plus von über 7 Prozent verhalf. Seit Jahresbeginn hat der Schweizer Aktienmarkt gemessen am Swiss-Performance-Index um über 10 Prozent zugelegt. Damit hat der Schweizer Aktienmarkt in eineinhalb Monaten so viel zugelegt wie im Durchschnitt der letzten 35 Jahre in einem ganzen Jahr. Das Risiko, dass der sich abzeichnende Handelskrieg doch noch die Schweizer Wirtschaft erreicht, ist allerdings nicht gering. Besonders exponiert scheint uns die Pharmaindustrie zu sein. Nicht nur die hohen Verkaufspreise könnten der Trump-Administration ein Dorn im Auge sein, sondern auch die Tatsache, dass mehr Medikamente in die USA exportiert als von dort importiert werden. Der Schweizer Aktienmarkt mit seinen beiden Pharmariesen weist daher ein nicht unerhebliches potenzielles Rückschlagspotenzial auf. Demgegenüber erscheint uns der europäische Aktienmarkt aufgrund seiner breiteren Sektorendiversifikation etwas weniger anfällig. Wir nehmen deshalb Gewinne aus unserem Übergewicht im Schweizer Aktienmarkt mit und nehmen beim europäischen Aktienmarkt wieder eine neutrale Position ein.

US-Aktienmarkt mit Rückschlagspotenzial

Am Untergewicht der technologielastigen US-Aktien zugunsten von globalen Value-Werten halten wir hingegen weiterhin fest. Zum einen sind Value-Werte günstiger bewertet als Wachstumswerte und weisen damit grösseres Aufwärtspotenzial auf, zum anderen dürfte der US-Aktienmarkt besonders anfällig für einen Handelskrieg sein. Denn gerade Indexschwergewichte wie Meta oder Alphabet könnten ins Visier eines Handelskriegs geraten. Diese Unternehmen erwirtschaften einen beachtlichen Teil ihres Umsatzes ausserhalb der USA und sind damit auch anfällig für Gegenmassnahmen.

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