Notre positionnement: Des marchés financiers trop optimistes

L’optimisme domine toujours sur les marchés financiers. Les marchés des actions poursuivent leur mouvement haussier des dernières semaines, le marché américain en particulier ayant nettement progressé, ce qui est dû avant tout aux titres technologiques, qui étaient sous pression depuis le début de l’année. Le mois dernier, les «Sept magnifiques» ont ainsi enregistré des gains de cours supérieurs à 6%.  Les marchés américains des actions ont donc presque entièrement compensé les pertes de début avril et se rapprochent à nouveau de leurs records de février. Cette évolution forme un contraste saisissant avec le conflit commercial persistant déclenché par les États-Unis et avec la situation géopolitique tendue. À ce jour, ni l’expiration du délai pour les droits de douane compensatoires, ni les incertitudes en lien avec la politique intérieure et extérieure du pays n’ont affecté durablement les marchés américains.

La prudence vis-à-vis des actions américaines reste de mise

Nous continuons de porter un regard sceptique sur l’évolution actuelle du marché. Alors que les consommatrices et les consommateurs ont une grande importance pour l’économie américaine, leur moral est particulièrement bas, ce qui assombrit les perspectives économiques. En outre, des droits de base généralisés de 10% sont en vigueur depuis avril, malgré la suspension des droits compensatoires, et les droits punitifs appliqués aux importations en provenance de Chine ainsi qu’à certains produits comme l’aluminium et l’acier sont même encore plus élevés. Tôt ou tard, les coûts de production des entreprises américaines devraient donc augmenter considérablement. Cette charge supplémentaire pourrait se répercuter sur les prix à la consommation, réduire les marges des entreprises, ou avoir un impact sur les premiers comme sur les secondes. Or, ni la pression inflationniste qui en résulterait, ni la baisse des marges bénéficiaires ne sont positives pour les marchés financiers. C’est pourquoi nous maintenons notre sous-pondération du marché américain des actions.

Un potentiel de repli plus important pour les taux d’intérêt sur le marché des capitaux américain

Nous continuons de penser que, sur les marchés obligataires, les obligations d’État américaines ont encore du potentiel. Certes, le projet de loi du président américain Donald Trump (ou «Big Beautiful Bill») a, dans un premier temps, suscité des inquiétudes quant à la situation budgétaire américaine, entraînant une augmentation des taux d’intérêt sur le marché des capitaux. Mais cette hausse n’a été que de courte durée. Les taux d’intérêt sont rapidement retombés au niveau observé au cours du mois. La discussion controversée qui a agité le Sénat américain a sans doute été déterminante à cet égard. Par ailleurs, le projet de loi vise pour l’essentiel à prolonger les allègements fiscaux existants, ce qui n’améliore certes pas la situation budgétaire actuelle du pays, mais ne l’aggrave pas non plus outre mesure. Dans ce contexte, nous considérons que les taux d’intérêt sur le marché des capitaux américain présentent toujours plus de potentiel à la baisse qu’à la hausse et nous nous en tenons à notre surpondération des emprunts d’État américains.

Perte d’attrait du marché monétaire et du yen japonais

Le marché suisse des obligations a quant à lui retrouvé des taux d’intérêt bas. Les placements sur le marché monétaire risquent même de générer des rendements négatifs. C’est pourquoi nous avons décidé de retirer nos positions sur le marché monétaire pour les convertir en liquidités. Désormais, nous considérons que le yen japonais est lui aussi moins intéressant. Malgré une sous-évaluation toujours importante, le momentum a considérablement marqué le pas, tandis que les risques augmentent au Japon. La hausse de l’inflation met la politique monétaire sous pression pour relever les taux d’intérêt, une mesure qui comporte des risques très importants au vu de la dette publique, élevée. Dans ce contexte, nous mettons un terme à notre surpondération du yen japonais.

Évolution des valeurs des catégories de placement

Notre positionnement Focus Suisse