Notre positionnement: retour à l’orientation stratégique

Les taux d’intérêt sur le marché des capitaux restent élevés et ont même encore augmenté aux États-Unis le mois dernier. Les taux de rendement actuariels des obligations d’État à dix ans sont supérieurs à 5,2%. Une part importante de la hausse des taux d’intérêt est due à des rendements réels plus élevés. Cette situation pourrait s’expliquer par le besoin important de capital aux États-Unis. De plus, l’inflation reste un facteur d’incertitude. Plus les prix de l’énergie restent élevés sur une longue période, plus il est probable que la hausse des coûts de production et de transport se répercute également sur l’inflation sous-jacente. Par conséquent, il existe un risque accru que les banques centrales restent plus longtemps restrictives ou qu’elles doivent continuer à relever les taux d’intérêt, en particulier en Europe et au Japon. 

Petites capitalisations et or sous pression

Le mois dernier, cet environnement de taux exigeant a de nouveau laissé des traces sur les marchés des actions. Des taux d’intérêt plus élevés renchérissent le financement et diminuent la valeur actuelle des bénéfices futurs. Les petites capitalisations sont particulièrement sous pression. Elles dépendent souvent davantage du financement externe et sont donc plus sensibles à l’augmentation des coûts de financement. L’indice américain Russell 2000, qui regroupe les petites capitalisations, a ainsi perdu 3% au cours du dernier mois. Il a même reculé de plus de 8% par rapport à son niveau le plus élevé de la mi-août, alors que les taux d’intérêt sur le marché des capitaux ont nettement augmenté depuis. L’indice S&P 500, à dominante technologique, se maintient en revanche à son niveau antérieur. Jusqu’à présent, les titres technologiques ont donc largement su résister aux vents contraires.

Pour l’or aussi, la hausse des taux d’intérêt réels a probablement créé un environnement défavorable, car elle rend les placements rémunérés relativement plus attrayants. Le mois dernier, le métal précieux a perdu plus de 5%. Cette évolution nous conforte dans notre décision de prendre les bénéfices en septembre et de mettre fin à la surpondération.

Une économie solide soutient la part d’actions

La pression sur les taux d’intérêt s’oppose à une conjoncture mondiale toujours robuste. Aux États-Unis, les investissements élevés dans l’IA soutiennent la croissance, tandis qu’en Europe, la reprise se poursuit. Les résultats d’entreprise convaincants enregistrés jusqu’à présent cette année, en particulier dans le secteur technologique, devraient également expliquer pourquoi les marchés à forte composante technologique ont jusqu’à présent largement résisté à la pression sur les taux d’intérêt. Dans le même temps, ils nous rendent confiants dans les résultats trimestriels à venir, pour lesquels les attentes en termes de bénéfices restent élevées. Par rapport aux bénéfices attendus, les valorisations semblent moins ambitieuses et ne nous donnent toujours aucune raison de réduire la part d’actions. Toutefois, la pression persistante sur les taux d’intérêt et la forte dépendance de la croissance américaine aux investissements dans l’IA plaident également contre une augmentation. C’est pourquoi nous maintenons notre part d’actions neutre.

Positionnement neutre pour les fonds immobiliers suisses

Pour les fonds immobiliers suisses, le rapport entre opportunités et risques s’est au contraire détérioré. Le taux de rendement actuariel des obligations d’État suisses à dix ans se maintient à 0,5%, dépassant ainsi de plus de 20 points de base son niveau du début de l’année. Tandis que nous avions donné plus de poids aux facteurs fondamentaux favorables en septembre, la hausse des taux d’intérêt sur le marché des capitaux et la perspective de nouveaux relèvements des taux de la part de la Banque nationale suisse passent désormais au premier plan. Ces deux éléments réduisent l’attractivité relative des fonds immobiliers. La pénurie de logements et la demande toujours élevée restent certes des aspects porteurs, mais ne suffisent plus, selon nous, à justifier une surpondération. C’est pourquoi nous prenons les bénéfices et ramenons le positionnement à un niveau neutre. Nous revenons ainsi à un positionnement neutre dans toutes les catégories de placement.

Évolution des valeurs des catégories de placements

Notre positionnement Focus Suisse