Notre positionnement: quand les certitudes s’effritent

Depuis la mi-novembre, les marchés des actions mondiaux ont pu compenser une grande partie des pertes subies lors de la première quinzaine du mois. Bon nombre d’entre eux ont renoué avec les records enregistrés fin octobre. On peut se réjouir que ce rebond n’ait pas été exclusivement porté par le secteur technologique. Des secteurs comme celui de la santé ont également contribué à l’évolution positive du mois dernier. Bien que le secteur technologique américain ait également progressé, il a subi des baisses de cours notables.

La concurrence sur le marché de l’IA se renforce

L’incertitude grandit quant à savoir qui sortira gagnant de la course à l’intelligence artificielle. Pendant longtemps, la réponse semblait claire: Nvidia dominerait le marché des puces et OpenAI prendrait la tête des grands modèles linguistiques. Mais cette certitude vacille. Ainsi, Alphabet a par exemple réussi à développer un modèle linguistique qui dépasse celui d’OpenAI dans des domaines importants, et ce avec des puces produites en interne qui sont nettement plus avantageuses que celles de Nvidia. Ce changement n’est pas resté sans conséquences en bourse. Les actions de Nvidia ont perdu plus de 10% depuis fin octobre.

Cette évolution montre que la course à l’intelligence artificielle fera clairement des gagnants et des perdants, et que les rapports de force peuvent évoluer plus rapidement que prévu. C’est justement pour cette raison que nous restons prudents à l’égard du marché américain des actions fortement valorisé. En effet, les valorisations élevées de nombreux titres technologiques reposent sur l’hypothèse d’une domination durable avec des marges bénéficiaires élevées. Les récentes évolutions montrent toutefois à quel point ces positions peuvent être fragiles.

En revanche, les valeurs intrinsèques mondiales sont nettement plus avantageuses. Nous conservons la surpondération dans cette position, qui s’est avérée payante récemment. Les valeurs intrinsèques profitent d’une plus grande diversification, d’un positionnement défensif et d’une moindre dépendance vis-à-vis de titres individuels fortement valorisés.

L’or continue à briller

Dans un environnement de marché volatil, l’or a de nouveau su convaincre. Mesuré en francs suisses, le prix de l’or a augmenté de près de 2% le mois dernier, atteignant de nouveau les sommets d’octobre. Avec un rendement annuel de plus de 40% en francs suisses, l’or reste la catégorie de placement la plus performante de l’année. L’immobilier suisse nous semble également offrir un potentiel supplémentaire. Malgré le ralentissement de la conjoncture, les fonds immobiliers offrent un rendement sur distribution attractif par rapport aux placements sur le marché monétaire.

Les placements dans les pays émergents convainquent

Les placements des pays émergents sont restés globalement stables sur l’ensemble du mois. Certes, les actions ont légèrement reculé en milieu de mois, mais le dollar américain s’est à nouveau affaibli au cours de la deuxième quinzaine, ce qui a contribué à la reprise des actions. La corrélation positive entre un dollar faible et une forte performance des actions des pays émergents s’est confirmée de manière impressionnante cette année. Comme le dollar américain pondéré des échanges reste surévalué malgré une perte annuelle d’environ 10%, nous maintenons notre surpondération des actions et obligations des pays émergents.

Évolution des valeurs des catégories de placement

Notre positionnement Focus Suisse