Pression haussière sur les taux d’intérêt du marché des capitaux

Le changement de cap sur les marchés financiers a été provoqué par le revirement des taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine (Fed). Mi-septembre, la Fed a baissé ses taux directeurs pour la première fois dans ce cycle conjoncturel, et ce de 50 points de base. Elle a en outre laissé entrevoir de nouvelles baisses cette année et en 2025, tout en annonçant qu’elle ferait tout pour éviter un ralentissement trop important de l’économie américaine. Les craintes relatives au ralentissement conjoncturel que cela impliquait n’ont eu qu’une influence passagère sur les acteurs du marché.

Par ailleurs, les chiffres économiques publiés le mois dernier indiquent que la croissance de l’économie américaine demeure robuste. De plus, le marché du travail américain a cessé de ralentir. Dans ce contexte, les taux d’intérêt à long terme ont nettement augmenté, malgré le revirement des taux. À la mi-septembre, le rendement des obligations d’État américaines à 10 ans étaient encore de 3,7%.  Désormais, il est de plus de 4,2%.  Les taux d’intérêt sur le marché des capitaux dans les autres pays industrialisés n’ont pas échappé à la pression haussière, tandis que les primes de crédit sur les obligations d’entreprises ont nettement baissé le mois dernier pour s’établir à un niveau qui préfigure plutôt une période conjoncturelle favorable. A contrario, le moral des entreprises américaines continue de dresser un tableau morose de la conjoncture. Les taux d’intérêt à long terme aux États-Unis présentent donc un risque de baisse plus élevé, raison pour laquelle nous continuons à privilégier les obligations d’État américaines aux obligations suisses.

Le contexte économique reste difficile

Le contexte économique en Europe et en Chine reste difficile. En Europe, la croissance demeure faible et le pessimisme subsiste dans une grande partie de l’économie. En Chine, il n’est même pas certain que la conjoncture ait atteint son creux. La conjoncture intérieure demeure faible, le commerce extérieur est en manque d’impulsions et les prix de l’immobilier continuent de chuter. Dans ce contexte, le gouvernement chinois tente de soutenir l’économie avec des mesures de politique monétaire, mais dans l’immédiat, cette approche semble surtout venir appuyer le marché des actions. En effet, suite à l’annonce des mesures de soutien, les marchés chinois des actions se sont nettement repris et affichent à présent une performance annuelle supérieure à 15%.  Le caractère durable de cette évolution est toutefois incertain. Dans ce contexte mondial difficile, nous optons pour un positionnement prudent.

Des changements mineurs dans l’orientation stratégique

En revanche, des changements mineurs sont intervenus dans l’orientation stratégique de nos portefeuilles. Nous vérifions chaque année les pondérations stratégiques de nos portefeuilles pour notre clientèle. Pour les portefeuilles avec focus «Durabilité» et «Suisse», un léger ajustement de la répartition régionale des marchés des actions en faveur du marché des actions américain était nécessaire. Ces changements ont été mis en œuvre en conséquence dans les portefeuilles.

Évolution des valeurs des catégories de placements

Notre positionnement Focus Suisse