Il nostro posizionamento: permangono forti insicurezze

Il mese scorso è stato un costante alternarsi di alti e bassi. L’indice VIX, che misura l’insicurezza sul mercato azionario americano, ha superato i 50 punti, una quota raggiunta l’ultima volta all’inizio della pandemia di coronavirus. Tutto è cominciato con l’annuncio di massicci dazi a inizio aprile, in occasione del «Liberation Day», quando il governo statunitense ha detto di voler imporre un dazio di base del 10% nei confronti dei propri partner commerciali e ulteriori dazi specifici per Paese, chiamati «dazi reciproci». Il risultato sono stati dazi punitivi dell’ordine di grandezza del 10-50% per la maggior parte delle Nazioni, cioè molto più elevati di quanto i mercati finanziari si aspettassero. Questi hanno reagito di conseguenza, con una fuga generale verso gli investimenti più sicuri.

Distorsioni sui mercati finanziari

Nel giro di pochi giorni, i mercati azionari hanno registrato perdite sui corsi per oltre il 10%, mentre gli investimenti considerati più sicuri, come le obbligazioni, hanno guadagnato valore. Si tratta di un comportamento tipico degli investitori nei momenti di turbolenza. Ciò nonostante, gli incrementi di valore non hanno retto a lungo, perlomeno sul mercato dei titoli di stato americani, che in poco tempo hanno di nuovo registrato perdite tangibili. Le obbligazioni di stato europee sono invece riuscite a mantenere gli utili sui corsi. Si tratta di uno scenario insolito che, oltre a un calo della fiducia, ha fatto emergere anche timori sulla resistenza del sistema finanziario a uno stress così ingente. La forte svendita di investimenti considerati sicuri in un contesto turbolento fa temere che le posizioni speculative nel sistema finanziario possano trovarsi in difficoltà e debbano essere coperte con la svendita di obbligazioni di stato. 

La sospensione dei dazi consente un’inversione di tendenza

Pare che questi sviluppi non abbiamo lasciato indifferente nemmeno il presidente degli Stati Uniti: nello stesso giorno dell’entrata in vigore dei dazi reciproci, infatti, Donald Trump ha annunciato una sospensione di 90 giorni degli stessi dazi per svariati Paesi, con l’eccezione della Cina. Nei confronti di quest’ultima si è invece instaurata un’escalation che ha portato l’entità dei dazi addirittura al 145%; dal canto suo, la Cina ha innalzato i dazi contro gli Stati Uniti al 125%. Questa pausa ha comunque consentito una certa ripresa dei mercati finanziari; pur non avendo ancora rimediato al precedente crollo, i mercati azionari hanno reagito con una netta inversione di tendenza. Cosa ancora più importante, tuttavia, è che il mercato dei titoli di stato americani sembra essere lievemente più tranquillo. Il nostro posizionamento cauto, specialmente nei confronti del mercato azionario statunitense, si è dunque dimostrato opportuno.

Manteniamo un posizionamento cauto

Le incertezze dei mercati finanziari rimangono comunque significative, dato che il rischio di ulteriori dazi non è scongiurato. Inoltre, i dazi di base del 10%, quelli su alluminio e acciaio e quelli maggiorati nei confronti della Cina sono confermati. Il fatto che l’umore delle aziende di servizi statunitensi fosse il più basso dai tempi della pandemia già prima dell’annuncio degli ingenti dazi rafforza i timori sulle ripercussioni che l’attuale politica economica statunitense potrebbe avere sull’economia. In uno scenario come questo, il rischio di una recessione è ulteriormente aumentato. Per questo motivo manteniamo la sottoponderazione in azioni statunitensi e nel mercato azionario complessivo, continuando a preferire, in questi tempi di volatilità, i fondi immobiliari svizzeri collaudati e lo yen giapponese, considerato un porto più sicuro.

Evoluzione del valore delle classi d’investimento

Il nostro posizionamento focus Svizzera