Lo scorso mese i mercati finanziari, in particolare quelli obbligazionari, sono stati divisi tra la speranza e la paura in merito al possibile andamento della politica monetaria negli Stati Uniti. Mentre nel 2023 gli operatori di mercato contavano su un totale di sette riduzioni dei tassi entro la fine del 2024, dall’inizio dell’anno le attese si sono ridimensionate sempre più. La decisione della Fed di giugno sui tassi d’interesse era dunque attesa con grande trepidazione e, ancora prima, le informazioni legate alla politica monetaria hanno causato alti e bassi sui mercati obbligazionari. Il recente calo dei tassi d’inflazione negli Stati Uniti, infatti, dava motivo di sperare che la politica monetaria potesse essere sensibilmente allentata già quest’anno. Ma questo non ha fatto granché differenza nella decisione della Fed di non abbassare i tassi e di annunciare con grande cautela che ogni eventuale intervento sui tassi d’interesse guida nel 2024 non avverrà prima della fine dell’anno, se avverrà.

Le grandi aspettative sui valori tecnologici

I mercati azionari americani si sono invece rivelati meno sorpresi e sono cresciuti nonostante l’altalenanza dei mercati obbligazionari. L’incremento ha riguardato soprattutto e di nuovo i valori tecnologici che traggono vantaggio dall’intelligenza artificiale. In ogni caso, ormai è probabile che i corsi azionari di questi titoli tengano conto delle elevatissime aspettative nei loro confronti. La storia insegna che gli utili aziendali non crescono all’infinito, anzi: i dati storici sugli Stati Uniti evidenziano che le nuove tecnologie non hanno cambiato la crescita del mercato globale sul lungo termine. La crescita degli utili aziendali attrae nuovi competitor e il ritorno in scena della concorrenza fa normalizzare gli utili e i corsi azionari.

A peggiorare il quadro per i valori di crescita come quelli tecnologici, si aggiunge il notevole potenziale al rialzo degli interessi sul mercato dei capitali. La situazione attuale, in cui gli interessi sono nettamente superiori sul mercato monetario rispetto al mercato dei capitali, non può durare. Proprio i valori di crescita sono tipicamente sensibili agli interessi e, in particolare, risentono di un loro aumento sul lungo termine. Dato il quadro attuale rimaniamo scettici nei confronti del mercato azionario statunitense a trazione tecnologica, preferendo i titoli a valore.

Si raccomanda cautela

Rispetto al mercato azionario americano, i mercati azionari d’Europa e d’Asia si sono mostrati più deboli. Nel primo caso la recente insicurezza politica a seguito delle elezioni parlamentari europee ha provocato perdite tangibili sui mercati, mentre in Asia la performance negativa è stata dovuta ai peggiori dati economici dal Giappone e alla ripresa ancora stentata della Cina. Al contrario, il mercato azionario svizzero è stato relativamente robusto. Dopo l’andamento inizialmente fiacco di quest’anno, di recente si è ripreso e al momento vanta una performance annua di un buon 8%. Le prospettive congiunturali rimangono comunque fosche per l’Europa e anche negli Stati Uniti l’economia ha ormai superato il suo apice. Per questo, continuiamo a preferire le azioni dei paesi emergenti e del mercato difensivo svizzero alle azioni europee e americane. 

Evoluzione del valore delle classi d’investimento

Il nostro posizionamento Focus Svizzera