L’incertitude entourant la politique monétaire américaine a alimenté la volatilité sur les marchés obligataires des pays industrialisés.

Évolution indexée de la valeur des obligations d’État en monnaie locale

100 = 01.01.2024

Le grand huit sur les marchés obligataires s’est poursuivi le mois dernier, principalement en raison de l’incertitude quant à une éventuelle baisse des taux directeurs de la part de la Réserve fédérale américaine. En conséquence, les informations en provenance des États-Unis relatives à la politique monétaire se sont traduites par des fluctuations importantes sur les marchés obligataires mondiaux. La crainte que l’économie américaine gagne encore en vigueur et que les taux d’inflation ne reculent que de manière très marginale a prédominé jusqu’à la fin du mois de mai. Toutefois, la révision à la baisse de la croissance américaine de 1,6% à 1,3% et le récent repli de l’inflation aux États-Unis ont finalement apaisé les marchés. Au cours du mois, les obligations d’État américaines ont progressé globalement, tandis que leurs homologues européennes et suisses ont cédé un peu de terrain.             

Évolution des taux de rendement actuariels à 10 ans

En pourcentage

Les taux à long terme des pays industrialisés ont connu un mois volatil. Aux États-Unis, les données conjoncturelles positives et le nombre élevé d’emplois nouvellement créés en mai ont, dans un premier temps, exercé une pression haussière sur les taux à long terme. Toutefois, la révision à la baisse de la croissance américaine ainsi qu’un nouveau repli des taux d’inflation ont entraîné un renversement de tendance. La décision de la Fed de ne pas abaisser les taux n’a que peu changé la donne. Globalement, les taux de rendement actuariels à 10 ans des obligations d’État américaines ont légèrement reculé en comparaison mensuelle pour s’établir à plus de 4,3%, alors qu’ils ont quelque peu progressé dans la zone euro et en Suisse. 

Primes de risque des obligations d’entreprise

En points de pourcentage

Les primes de risque se maintiennent à un faible niveau. En comparaison historique, les primes de risque sont actuellement même inférieures aux faibles niveaux observés après la crise financière mondiale. Mesuré sur la base des primes de risque, le marché des obligations d’entreprise ne nourrit donc toujours aucune crainte de récession. Si les taux américains devaient toutefois rester à un niveau élevé sur une longue période et si la conjoncture venait en parallèle à ralentir sérieusement, la situation pourrait changer très rapidement. 

Le rebond enregistré début mai sur les marchés des actions a de nouveau connu un coup d’arrêt au cours du mois dernier. Certes, le marché s’est montré relativement résistant face à la volatilité des marchés des taux d’intérêt, mais a manqué de stimuli positifs clairs.

Évolution indexée du marché des actions en francs suisses

100 = 01.01.2024

Le mois dernier, les marchés des actions se sont montrés relativement résistants dans un contexte de volatilité des taux. Le nombre élevé d’emplois nouvellement créés aux États-Unis en mai et les craintes qui en ont découlé quant à un prolongement d’une politique monétaire restrictive ont mis les marchés des actions sous pression fin mai. Toutefois, ils se sont nettement redressés en juin avant de connaître un nouveau coup d’arrêt. Le mois dernier, le marché chinois des actions a fait très pâle figure, ce qui a pesé sur la performance des actions des pays émergents. Cette évolution est probablement due au regain de tension dans le conflit commercial entre la Chine et l’Occident. En ouvrant une enquête anti-dumping sur les importations de produits chimiques, la Chine a en effet riposté aux hausses massives des droits de douane imposées par les États-Unis sur les produits chinois comme les voitures électriques.

Momentum des marchés

En pourcentage

La dynamique sur la plupart des marchés des actions a continué de s’essouffler le mois dernier, mais demeure en territoire positif à quelques exceptions près. Le marché chinois des actions en particulier a nettement perdu de sa vigueur. En revanche, le marché suisse des actions a signé une belle performance et le momentum a largement progressé. Depuis avril, le marché suisse des actions est sur une trajectoire haussière. Cette évolution est due aux bonnes performances enregistrées par les poids lourds du SMI dans les domaines de la pharma et des produits alimentaires.

Ratio cours/bénéfice

En comparaison mensuelle, le ratio cours/bénéfice (ratio C/B) des marchés des actions a légèrement augmenté. Cela est principalement dû à l’évolution positive des marchés des actions le mois dernier, car la situation est désormais plutôt calme du côté de la publication des résultats d’entreprise. Même si le fabricant de puces Nvidia a une nouvelle fois fait forte impression sur les investisseurs grâce à ses excellents résultats communiqués fin mai, les effets sur le marché global ont été modérés.

En raison de la hausse du niveau des taux à long terme, les fonds immobiliers suisses cotés en bourse se sont trouvés sous pression et ont essuyé des pertes ces dernières semaines. 

Évolution indexée de la valeur des fonds immobiliers suisses

100 = 01.01.2024

Les fonds immobiliers suisses cotés en bourse ont nettement reculé le mois dernier, principalement sous l’effet de la hausse des taux d’intérêt sur le marché suisse des capitaux. Ainsi, le rendement actuariel sur les obligations de la Confédération à 10 ans a augmenté d’environ 15 points de base ces dernières semaines pour s’établir à un peu plus de 0,7% . Une hausse des taux s’accompagne généralement d’un recul de la valorisation des placements à long terme, car il en résulte une diminution de la valeur actuelle des futurs produits. À la suite du récent repli, la performance depuis le début de l’année tutoie à nouveau la marque du zéro. Au cours des premiers mois de l’année, les fonds immobiliers ont connu une forte hausse, essentiellement en raison de l’augmentation des revenus locatifs et, partant, en raison de la hausse des attentes en matière de rendement.

Agio des fonds immobiliers suisses et taux de rendement actuariels à 10 ans

En pourcentage

Le supplément que les investisseurs doivent payer pour investir dans des fonds immobiliers cotés par rapport à la valeur comptable réelle des biens immobiliers (VNI) a de nouveau baissé dernièrement. Étant donné que la valeur comptable de nombreux immeubles a peu varié récemment, ce recul est principalement imputable à la perte de valeur des fonds immobiliers évoquée plus haut. La prime se situe désormais légèrement au-dessus de 20%, ce qui correspond globalement à la moyenne des 20 dernières années. La prime est généralement plus faible dans un contexte de taux élevés et elle augmente un peu lorsque les taux sont bas.

Rendements du SARON à 3 mois et rendements actuariels à 10 ans

En pourcentage

Les rendements actuariels sur les obligations de la Confédération à 10 ans ont quelque peu augmenté en mai pour s’établir à environ 0,7%; ils restent toutefois nettement inférieurs au taux d’intérêt SARON. Dans une telle situation où le niveau des taux à court terme est supérieur au niveau des taux à long terme, on parle de courbe des taux inversée. Généralement, c’est le signe que les acteurs du marché s’attendent à une récession et donc à une baisse du niveau des taux à court terme. Cette situation se reflète dans les prévisions actuelles à court terme du marché, qui table sur de nouvelles baisses des taux. 

Monnaies

En mai, le franc suisse a interrompu sa trajectoire baissière entamée en début d’année et s’est apprécié. Les couronnes scandinaves ont aussi évolué favorablement, enregistrant de fortes hausses. À l’inverse, le billet vert a cédé du terrain.

^{Source:  Allfunds Tech Solutions}

Après avoir perdu beaucoup de valeur de janvier à avril, le franc suisse a repris des couleurs le mois dernier et a gagné environ 1,5% face au dollar. Le billet vert a également cédé du terrain par rapport à d’autres grandes devises, alors qu’il s’était nettement apprécié au printemps. Si l’on prend en considération le mois entier, le franc suisse a enregistré un léger gain par rapport à l’euro après avoir fortement progressé à la fin du mois de mai.

Pour leur part, les couronnes scandinaves se sont fortement appréciées le mois dernier. La palme revient à la couronne norvégienne, en hausse d’environ 2,2% par rapport au franc suisse. Malgré cette progression, la couronne norvégienne et la couronne suédoise demeurent sous-évaluées.

^{Source: Allfunds Tech Solutions, Coin Metrics Inc}

Or

Le prix de l’or a connu un mois volatil. Bien que le cours du métal jaune ait connu un léger repli dernièrement, il évolue toujours à un niveau élevé pour atteindre un peu plus de 2300 dollars l’once troy. 

Évolution indexée de la valeur de l’or en francs suisses

100 = 01.01.2024

Le prix de l’or a légèrement baissé à la mi-mai et au début du mois en cours, mais il reste à un niveau élevé. Ces derniers mois, le métal jaune a enregistré une forte hausse de prix sur fond de conflit au Proche-Orient. En période d’incertitude, l’or sert non seulement de protection contre l’inflation, mais aussi et surtout de placement particulièrement sûr. Le léger recul du prix observé en mai s’explique notamment par le fait que la banque centrale chinoise a pour l’heure décidé de marquer une pause dans ses achats de réserves d’or. Auparavant, elle avait augmenté ses stocks d’or pendant plusieurs mois, soutenant ainsi le prix du métal jaune.